备受市场关注的光伏上市公司2025年中报季已于一周前正式落幕，接下来将迎来2025年三季报的考验，以当前的市场行情和半年报业绩推演，Q3财报多数难有起色。

　　据不完全统计，118家光伏相关上市公司（仅沪深A股市场）有63家归母净利为正，另55家公司归母净利为负，也就是亏损。据计算，118家光伏相关上市公司2025年上半年实现营收合计为5753.968亿元，其中特变电工、阳光电源和通威股份等营收Top10成员营收合计达到3161.17亿元，占比54.93%。阳光电源和正泰电器等63家企业盈利合计为302.958亿元，另55家企业合计亏损284.574亿元。

　　分项来看，特变电工以484.01亿元营收位置营收榜首位，其次是阳光电源435.33亿元，通威股份以405.09亿营收排名第三，隆基绿能以328.13亿元营收排名第四，晶科能源318.31亿元营收排名第五。

　　天合光能310.56亿元营收排名第六，正泰电器296.19亿元营收排名第七，晶澳科技239.05亿元营收排名第八，阿特斯210.52亿元营收排名第九，TCL中环以133.98亿元营收排名第十。

　　归母净利方面，逆变器龙头阳光电源以77.35亿元净利排名榜首， 特变电工以31.84亿净利居次，正泰电器以25.54亿元净利排名第三，光伏设备龙头捷佳伟创以18.3亿元净利排名第四，德业股份以15.22亿元净利排名第五。

　　横店东磁以10.2亿元净利排名第六，旗滨集团以8.91亿净利排名第七，阿特斯以7.31亿元净利排名第八，博威合金和太阳能净利均为6.76亿元，排名第九和第十。

　　特变电工和正泰电器能实现盈利，得益于业务多元化支撑。特变电工旗下做多晶硅的子公司新特能源也出现了亏损，而正泰电器则归功于剥离了光伏组件业务，旗下户用光伏单元正泰安能营收、净利稳步增长，以及低压电器的业绩支撑。

　　分环节来看，上游的多晶硅、硅片、电池片和光伏组件环节仍呈普亏行情，且亏损额度还不低，好消息在于大部分企业环比或同比出现了减亏势头。

　　多晶硅上市公司当中，特变电工、通威股份、合盛硅业、协鑫科技和大全能源5家上市公司当中仅特变电工实现盈利，但新特能源H1业绩是亏损的。通威股份、合盛硅业、协鑫科技和大全能源H1分别亏损49.55亿、3.97亿、7亿元和11.47亿元。

　　（四）硅片：6家主流供应商全线亿元，双良节能亏5.97亿，弘元绿能亏损2.97亿，京运通亏损2.12亿元，华民股份亏损0.808亿。

　　在沪深A股上市的电池片企业主要有通威股份、爱旭股份和钧达股份，H1业绩，通威股份亏损49.55亿，爱旭股份亏损2.38亿，钧达股份亏损2.64亿。

　　另2家Top5成员英发睿能和中润光能在筹划发行H股，前Top5成员润阳股份在江苏地方国资悦达集团扶持下已拉出了ICU。

　　受累于组件价格始终在成本线徘徊，光伏组件上市公司的“增量不增收”现象仍较为明显。据不完全统计，10家光伏组件上市公司当中，仅横店东磁和阿特斯H1实现了盈利。

　　隆基绿能2025上半年归母净利亏损25.69亿，晶科能源亏损29.09亿，天合光能亏损29.18亿，晶澳科技亏损25.8亿，通威股份亏损49.55亿，阿特斯净利7.31亿，横店东磁净利10.2亿，协鑫集成亏损3.27亿，东方日升亏损6.79亿，亿晶光电2025亏损1.53亿元。

　　话又说回来，上市公司对外披露的财报数字是让投资者看的，实际的经营状况却非数字所能体现。举例来说，亿晶光电7.5GW光伏组件、12.5GW电池线已临时停产，且控股股东唯之能源所持1.5亿股已被司法拍卖。若交易完成，其可能面临无实际控制人风险。

　　相较于多晶硅、硅片、电池片和光伏组件环节的普亏，有着“卖铲人”的光伏设备供应商小日子仍过得很巴适，12家上市公司中仅高测股份和时创能源2025年上半年归母净利为负，其余10家全为正。

　　其中，捷佳伟创、先导智能、拉普拉斯、帝尔激光和微导纳米还交出了营收、净利同比双增的出色业绩答卷。但晶盛机电、迈为股份、京山轻机、奥特维和高测股份5家上市公司出现了营收、净利双降，金辰股份增收不增利。这说明随着光伏扩产需求锐减，对上游设备的需求已开始大幅减少，未来光伏设备商的业绩也会因需求减少而下降。

　　设备供应商当中，最赚钱的是捷佳伟创，实现营收83.72亿元，归母净利18.3亿元；先导智能营收66.1亿净利7.4亿元；晶盛机电营收57.99亿净利6.39亿；迈为股份营收42.13亿净利3.94亿；京山轻机营收36.47亿净利2.06亿；奥特维营收33.79亿净利3.08亿；拉普拉斯营收30.62亿净利3.97亿；高测股份营收14.51亿净利-0.885亿；金辰股份营收13.23亿净利0.384亿；帝尔激光营收11.7亿净利3.27亿；微导纳米营收10.5亿净利1.92亿；时创能源营收4.51亿净利-1.79亿。

　　15家逆变器上市公司当中，仅固德威1家归母净利为负，也就是亏损，其余14家全实现了盈利。同时，15家公司里仅首航新能和昱能科技营收同比下滑，另13家营收均同比增长。

　　光伏行业的价格战已传导到光伏玻璃环节，8家上市公司中仅北玻股份1家营收同比增长，其余7家营收均同比减少，同时归母净利也普遍出现下降。金晶科技、安彩高科、凯盛新能和亚玛顿归母净利为负，也就是亏损。

　　光伏支架环节，主要上市公司就永臻股份、中信博 、振江股份和清源股份4家，市场竞争不是那么充分，得益于光伏装机需求的提升，维持了不错的盈利能力。

　　光伏背板、胶膜环节，7家上市公司仅中来股份1家营收同比增长，其余6家营收同比下滑。另外，福莱特、鹿山新材和福莱蒽特3家归母净利为正，其余4家归母净利为负。

　　光伏接线盒环节，上市公司体量相对较小，营收和净利规模都不大。通灵股份2025年H1实现营收7.88亿净利0.313亿，快可电子实现营收4.71亿净利0.13亿，泽润新能实现营收4.49亿净利0.568亿。