7月以来，光伏逆变器指数较月内低点累计反弹约15%，头部个股均涨超10%，股价今年以来累计大涨逾70%，较年内最低点（42.96元，前复权）已翻倍。

　　逆变器的出海增长预期正在反映到板块估值定价。第一财经记者了解到，以印度、中东为代表的新兴市场的光伏装机与储能需求持续增长，同时欧洲库存去化逐步接近尾声，即海外新兴市场需求高增，是推动本轮逆变器板块估值修复的主要原因。

　　7月以来，在光伏行业各个子板块的阴跌行情中，逆变器行情悄然升温。龙头股阳光电源（300274.SZ）本月以来累计上涨近15%，以56.05%的涨幅领跑板块，的最新收盘价（99.85元）较年内低点翻倍，其余逆变器企业的股价表现均跑赢大盘。

　　个股短期的涨跌震荡过程中，不乏短线资金博弈套利需求，而当整个板块估值拔高时，往往意味着资金对某一类预期达成一致。

　　光伏晶硅产业链（硅料、硅片、电池、组件）强调技术创新，推动行业降本增效，尤其近两年，环节的新技术不断涌现。而光伏产业发展至今，逆变器无惧光伏技术路线风险，任何技术路径下，逆变器是必需产品，这被认为是该环节的“护城河”。

　　“逆变器对硅料价格波动不敏感，光伏装机需求直接决定逆变器的需求规模，近两年增长的需求是提升逆变器规模增长的第二曲线。”接受记者采访的一位私募基金负责人说：“据我们调研了解，中东、印度等新兴市场的需求持续高增且确定性很强，加上一部分海外地区去库存进入尾声，推动国内逆变器企业二季度出货增长。三季度一般是的传统提货旺季及大储交付旺季，市场预期三季度的出货规模进一步提升。”

　　民生证券与海通证券的研报显示，光伏逆变器出口金额同比仍是负增长，环比延续增长，且增幅呈现提速趋势。6月逆变器的出口金额为65.16亿元，同比下降2.4%，环比增长17.8%，组件的出口金额为206亿元，同比下降28.3%，环比增长2.7%。

　　分地区来看，6月逆变器出口欧洲的规模基本修复到去年同期水平，意大利出货量环比爆发式增长380.6%，德语区仍存修复空间；美洲地区中，出口巴西、美国、墨西哥的环比增幅均为两位数；亚太地区中，印度需求持续高增长，环比增幅超过40%。

　　“短期看，下半年新兴市场需求不乏进一步超预期的可能。中长期来看，全球光伏新增装机规模与增速，是决定逆变器企业业绩增长的核心因素。”前述私募人士说。

　　本轮光伏周期下行至今，各环节供需格局与价格演绎，是投资者关注的重点。近期披露的中报业绩，也透露出光伏晶硅与辅材产业链的盈利分化情况。

　　今年以来，光伏晶硅产业链大幅跌价，全行业进入经营亏损阶段，相关上市公司的半年度业绩几乎“全军覆没”。通威股份（600438.SH）、隆基绿能（601012.SH）、TCL中环（002129.SZ）等硅料、硅片龙头股均预计上半年业绩首亏，分别至少亏损30亿元、48亿元、29亿元，且第二季度亏损规模扩大。比如，一季度归母净利润亏损23.5亿元，公司预计上半年亏损48亿~55亿元，第二季度至少亏损24.5亿元。

　　相比之下，光伏辅材产业链的多份中报预告显示二季度环比改善明显。预计2024年上半年实现归母净利润3.25亿~4亿元，同比下降36.18%~48.14%，一季度实现归母净利润0.2亿元，第二季度实现归母净利润约3.05亿~3.8亿元。锦浪科技在近期机构调研中表示，对三季度比较乐观，海外出货目标环比增长30%~50%。

　　另一边，逆变器企业德业股份预计2024年半年度实现归母净利润11.83亿~12.83亿元，同比增长-6.39%~1.53%，一季度实现归母净利润4.33亿元，第二季度实现归母净利润7.5亿-8.5亿元，环比增长。

　　在上述私募人士看来，当前阶段，光伏辅材产业链（背板、玻璃、逆变器）相比晶硅产业链的优势在于竞争格局。2020年以来，光伏产业链的扩产主要集中在晶硅产业链，涉及硅料、硅片、和组件，产能周期叠加投资周期之后，晶硅产业链进入相对成熟发展期，价格快速下跌，主材产业链进入洗牌出清阶段。

　　“辅材产业链的竞争格局相对清晰，并且个别环节呈现‘双寡头’竞争格局。周期下行时，产业链各环节的盈利能力都会受到影响，而当需求复苏、价格走稳后，竞争格局更好的环节和企业会率先迎来盈利修复。”该私募人士说：“我们认为，玻璃、逆变器是辅材产业链中竞争格局相对更好的环节，随着需求增长，盈利能力、产品创新能力的龙头企业的优势有望被放大。”